電力指數全年上漲13.80%電力板塊持續穩健向上

隨著2024年報及2025一季報全面披露，已釋放出明顯的前瞻信號，能源領域基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大。

Wind數據顯示，2024年電力板塊整體表現穩健，總營收為1.8256萬億元，各細分行業均有不同程度的增長。這也意味著在用電需求增長、新能源快速發展、火電成本改善和一系列政策支持下，電力板塊的收入規模達到了一個較高的水平。同時，板塊歸母凈利潤合計1662.32億元，行業盈利能力顯著提升。

“4月中下旬，在美國關稅政策沖擊下，疊加市場風格從偏好科技成長逐步過渡到業績落地驗證，電力板塊增長韌性十足。往后演繹，電力具備需求剛性增長特性，二三季度將迎來用電旺季，板塊基本面有望繼續穩健向上。”民生證券相關負責人表示。

火電水電業績均表現亮眼

2024年全年來看，電力指數較年初上漲13.80%。子行業分化，水電指數全年表現相對強勢。

從子行業走勢來看，2024年10月之前，火電和水電較核電及風電表現強勢，峰值較2024年初有15%~20%的漲幅，10月之后核電表現領先其他子行業；全年風電指數表現相對弱勢。

業績的改善，主要源于利潤占比近7成的火電水電表現亮眼。火電業績同比增速較快，2024年板塊歸母凈利潤同比提升38.7%；水電發電量同比大增帶動業績大增，2024年歸母凈利潤同比增加14.6%；綠電板塊盈利下滑，核電板塊盈利平穩。

具體來看，火電企業的業績改善主要受益于煤價中樞下行、容量電價落地、輔助服務細則出臺，推動火電提升盈利穩定性。

2024年，華能國際以兩千億級體量登頂電力板塊總營收榜首，國電電力、大唐發電、華電國際營收分別突破千億，位居二三四位。

報告期內，華能國際實現總營業收入2455.51億元，同比減少3.48%；實現歸母凈利潤101.35億元，同比增長20.01%。盡管收入略有下降，但該公司通過優化運營和成本控制，實現了盈利的顯著增長。

華能國際表示，公司優化火電資產結構、提高機組靈活性，2024年完成10臺煤電機組靈活性改造。此外，公司調峰輔助服務電費凈收入21.65億元，調頻輔助服務電費凈收入2.93億元，顯示出公司在電力輔助服務市場中的盈利能力。通過量價統籌和成本控制，公司實現了電熱保供和增收提效，在火電業務上的調整和優化措施取得了顯著成效。除此之外，新能源與海外業務也均表現亮眼。

水電方面，龍頭紅利價值凸顯，分紅創歷史新高。水電龍頭股長江電力位居電力板塊歸母凈利潤榜首。

2024年，長江電力2024年營收844.92億元，同比增長8.12%，歸母凈利潤324.96億元，同比增長19.28%。派息率71%，分紅絕對值創歷史新高。并且，在已披露的2025一季報中，長江電力繼續維持了業績的增長勢頭，報告期實現營收170.15億元，同比增長8.68%；歸母凈利潤51.81億元，同比增長30.56%。

長江電力表示，2024年，公司境內六座梯級電站完成發電量2959.04億千瓦時，同比增長7.11%，顯示了公司在核心水電業務上的穩定增長。同時，公司在抽水蓄能和智慧綜合能源領域取得實質性進展，國際業務拓展顯著，市場競爭力提升。年內，公司積極開展產業鏈上下游投資，全年實現投資收益52.58億元，同比增長約11%。

核電方面，截至2024年底，中國在運核電機組裝機規模約為6083萬千瓦，該年全國核電的平均利用小時數為7683小時。2024年，國家對5個核電項目予以核準，顯示了國家對核電發展的堅定支持。

2024年報顯示，中國廣核實現總營業收入868.04億元，同比增長5.16%；利潤總額達到215.96億元，同比增長5.19%；實現歸母凈利潤108.14億元，同比增長0.83%。主營收入中，核電業務收入占比達99.73%，建安業務收入占比0.27%。核電業務收入同比增長5.18%，主要受益于多個核電站的穩定運行和新機組的投產。建安業務收入為144.16億元，同比下降15.93%。盡管收入有所下降，但建安業務依然為公司提供了穩定的現金流和利潤來源。

今年將延伸穩步增長態勢

國內生產總值增長5%左右，是政府工作報告提出的今年發展主要預期目標之一。

4月25日，中國電力企業聯合會發布《2025年一季度全國電力供需形勢分析預測報告》，預計2025年全年全社會用電量同比增長6%左右。

中國能建投資集團有限公司總經濟師徐進分析認為：“AI算力用電飆升、電動汽車等電能替代的用電增加等因素影響，預計全國全社會用電量有望同比增長6%左右，由此判斷2025年電力板塊還會延伸穩步增長態勢。”

現階段，在能源結構轉型的大背景和電改紅利持續釋放下，電力板塊仍具備結構性配置價值，具有較好的盈利韌性。

全國統一電力市場建設進一步推進。跨省跨區市場化交易參與主體數量從4.2萬家激增至81.6萬家，覆蓋火電、新能源、核電等全產業鏈主體。通過建立更加靈活的電價形成機制，將進一步促進電力資源的高效配置，增強市場參與的穩定性。龍頭企業通過參與現貨市場交易、優化發電結構，可增強盈利能力。同時，市場化改革帶動產業鏈上下游協同，例如儲能、虛擬電廠等新型主體融入電力交易，推動電力領域技術創新。

電力板塊“夏季行情”具備較強支撐。“十四五”收官之年，各地能耗目標考核有望催化綠電需求。利率下行周期中，紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值，同時核電還具備較高的遠期成長性，行業有望迎來階段性機會。

“就相關板塊而言，火電板塊因煤炭價格長期低位徘徊，將延續強勢回暖好勢頭；水電板塊因降水減少，可能不及上年；新能源受市場化交易影響，棄風棄光會有所加大，呈現短期承壓、長期向好態勢；核電保持總體平穩、穩中有升局面。今年，電力行業雖不乏挑戰，但仍充滿希望，尤其新能源仍是電力發展主線，對發電量增長的貢獻率預計還會在六成以上，關鍵是如何在政策變動與市場波動之間盡量找到平衡。”徐進說。

山西證券研報認為，電力現貨市場的進一步推進、電力企業的資產并購重組為2025年兩大重要趨勢。一方面，新型電力市場建設下新能源出力增加，現貨市場進程加速推進；另一方面，電力行業的公用事業屬性、資源配置需求疊加國企改革政策，指引推動著電力國企參與并購重組。

“從發電層面，火電相較于其他電源具備更高的調節靈活性，能夠在高價時段多發電，低價時段少發電，靈活調整發電策略以應對價格變化。因此我們仍看好火電在現貨市場推進中的相對經濟性。”山西證券表示。

2024年多家電力企業公告并購及重組進程，做大做強國有資本和國有企業，增強經營韌性。山西證券指出，五大電力集團仍有高比例電力資產未注入上市平臺，后續重點關注并購或重組帶來企業估值空間提升，及優質資產注入帶來盈利能力增長。